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赌博大平台网址惊吓空头要轻巧得多,中华夏族民共和国股市一月底旬下跌以前

网赌登录网址 ,(本文作者为专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

新加坡8月30日 –
随着中国股市突然暴跌,并引发全球市场随之大幅下滑,一些人开始将之与2008年全球金融危机、或者再早10年的亚洲金融危机相提并论。但其实他们之间的相似度并不高。

网上十大正规赌网址大全 ,张家港8月17日 –
8月炎热的一天,距上海两小时火车车程的暨阳湖生态园中,高耸入云的摩天轮和巨大的过山车异常安静地矗立着。

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7月16日,北京一家星巴克餐厅,一名男子在等候咖啡的时候在查看手机上的股票信息。REUTERS/Jason
Lee

图为股民在北京一家券商营业部查看股票信息。沪综指6月中旬以来暴跌,并引发全球市场随之大幅下滑。REUTERS/Kim
Kyung-Hoon

2015年8月5日拍到的张家港暨阳湖生态园沙盘模型。 REUTERS/Aly Song

撰稿 James Saft;编译 许娜/王丽鑫

在1990年代戛然而止的日本经济荣景以股市崩跌和房地产泡沫破裂作结,与中国的情况最为相似,也提供了最有价值的经验教训。

在蝉鸣声中走到一条林荫路的尽头,是这座近乎废弃的生态园的行政楼,里面站着一名保安,大厅内有一个倒影池,两层楼高的浮雕刻画的是长衣飘飘的中国传统人物。

7月17日 –
中国政府倾尽全力挽救股市,可能不是因为这是其当下面临的最重要问题,而是因为这是政府最容易控制的一个问题–如果采取异常强劲的举措的话。

中国股市6月中旬暴跌之前,已在保证金贷款的推动下,在一年时间内飙升150%,无视经济数据令人失望的事实。

“这里有大型购物餐饮区和游乐园,”在楼上办公室里,一名员工拿来一份亮光纸宣传册,并端来一杯茶。

毕竟,与振兴因长期供应过剩而痛苦不堪的房地产市场相比,恐吓空头要容易得多,代价也小得多。

这与2008年的最近一次由信贷催生泡沫的情况略有相似。

“但是不知道融资从何而来。”

赌博信誉平台排行榜赌博大平台网址 ,允许人们把房子押上借钱炒股,显然比处理过度投资所导致的后果要来得容易。

网赌网站排名 ,但这次并不存在导致股市崩跌的触发事件,好像当年美国当局允许雷曼兄弟破产从而震惊市场那样。

这座游乐园三年前建于张家港这座尘土飞扬的港口城市,产权归市政府所有,目前的融资是通过中国政府近期正逐步叫停的地方政府融资平台。

股票融资交易可谓中国负债网络不断扩张的一个环节,然而比起处理债台不断高筑的问题,暂停主要个股的交易、及套住投资者使其无法抛售脱身则要更容易,见效也更快。

“如果考虑到股市的极端表现,与雷曼事件时期基本是可以类比的。那段时期有一个触发点,是可以清楚界定的实际事件,”DZ
Bank利率分析师Christian Lenk周二称。

十大赌博信誉平台 ,这些灰色融资工具在地方政府的资产负债表上没有体现,在中国政府试图刺激经济之际又卷土重来,为新项目提供资金,或者像上文中游乐园的情况,对旧债务进行再融资。

中国通过威慑以救市的决心似乎与日俱增。

“昨日我们看到的是对中国的持续担忧…但没有触发点,因此今天就稍趋正常。”

它们的回归说明中国政府承认,投资亟需复苏,而仅靠商业银行已无法满足资金需求。

中国媒体周五报导称,国有企业中国证券金融股份有限公司已从银行业获得1.3万亿元人民币贷款。这些贷款将可通过券商为购股提供融资。

赌博十大排名官方网站 ,日本财务大臣麻生太郎本周表示,如同一年前房地产泡沫破灭一样,中国股市的牛市行情终结也不足为奇。

除了地方政府融资平台再度活跃之外,中国政府还向国家政策性银行注入资金,并允许替代性融资渠道发展,如互联网金融和民间贷款者。根据穆迪的数据,在今年2-7月,地方政府融资平台每月债券发行量增加了三倍。

自去年以来,中证金就对允许券商发行短期债券以为用于购买股票的保证金贷款融资的规定感到不满。上周,中证金决定,允许将这些贷款证券化并出售,以释放更多资金用于更多保证金贷款。

中国股市崩跌与亚洲金融危机爆发的原因也大相径庭,后者是因为亚洲国家当时外债高企、贸易逆差非常大,而且汇率也处于难以为继的高位,从而导致了国际热钱出逃。

十大正规网赌信誉的平台 ,“我们国家经济形势相对来说不太好,”债负沉重的江苏省地方政府融资平台财务部门主管表示。上述暨阳湖生态公园也坐落在江苏。

所有这些都给人留下了最深刻的印象,虽然从政策方面讲,这有很大缺陷,较长期成本也很高,但短期内取得的成果似乎基本符合目标。中国股市–如果还能说这是个股市的话–已然企稳,沪综指.SSEC周五收报3,957点,尽管较6月峰值还低逾20%,但已较7月低位上涨了13%。

“中国股市崩跌和1997-1998年的亚洲金融危机几乎没有什么共同点,后者更多是因巨大的贸易逆差所致,”日兴资产管理驻纽约的首席全球策略师John
Vail说。

“中央政府想要控制住公债,但却不能猛踩刹车,毕竟不能让经济硬着陆。”

但考虑到中国政府所花费的力气,这样的成绩很难令人兴奋。两周前,21家券商承诺继续买入股票,直到沪指重新站上4,500点。但目前,沪指仍不到4,000点。

“我们目前看到的更多是全球市场人气的迅速转变,”他说。

**回到未来?**

**楼市、债务及过度投资**

当下的中国和1990年代的日本却有着明显的相同点。

官方预期今年经济增幅将放缓至25年最低水平7%,按全球标准来看依然强劲,但对中国政府来说却很不舒服,它上周刚刚让人民币贬值,此举应能帮助苦苦挣扎的出口。

中国控制股市的措施,最好是从其控制经济其他层面难题的背景之下加以理解,其经济所面临的种种难题更为艰深,所需要的解决方案可能更难策划、也或许更难承受。

和当时的日本一样,中国也在试图给存在泡沫的房地产和股市降温。

部分分析师预计中国经济增幅将接近5%,这就解释了为何中国政府力图以全球金融危机以来的最大力度刺激投资。

“在我们看来,中国三大泡沫并存仍然是全球经济最大的风险(包括有史以来第三大信贷泡沫,最大的投资泡沫,和第二大房地产泡沫),”瑞士信贷Andrew
Garthwaite带领的策略师团队在一份客户报告中写到。

两个经济体的增长都得益于大规模投资、巨额贸易顺差以及汇率偏高的本币,而且都在放宽对金融行业的管制。中国目前在全球经济中所占的份额约为12%,与90年代的日本大致相当。

为使地方政府和国家政策银行有充沛资金,中国政府大举发行新债:2万亿元人民币用于地方债务再融资,另有1万亿元用于政策银行的大型城市项目融资,如管道、水处理或地铁系统。

从楼市看,就算价格下跌,而估值仍然是天价,且北京和上海房屋均价达到平均收入的20倍以上,供应却仍然在增加。瑞士信贷估计,中国新房开工量比需求多12%,18%的建成住房空置。

**避免日本所犯的错误**

上述数字中不包括高盛估计的中国当局为稳定股市而投入的8,000-9,000亿元人民币资金。这些资金大多由国有机构借给地方机构用于购买股票。

房地产泡沫与信贷泡沫同时出现不足为奇。瑞士信贷称这是他们所见过的第三大信贷泡沫,仅次于西班牙和爱尔兰上次遭遇的泡沫。民间部门债务不仅与国内生产总值之比接近200%,且自2011年以来直线窜升,较趋势水平高40%。国际清算银行研究发现,很多金融危机爆发之前,信贷增长仅比趋势水平高10%。

日本在崩盘前实质GDP增长率平均为5%,而中国在过去10年平均为10%。

刺激措施一步步加码,规模开始比肩2008年底全球金融危机期间出台的4万亿元支出计划,使外界担心中国的经济奇迹可能会以与日本相同的形式结束–陷入高负债和通缩。

投资与产出之比现达到44%,相比之下,日本在1970年代初快速工业化的时候,该比例最高也只有36%。中国意识到投资带动增长是有限的,经济必须转型,让消费和服务占据高比重,而降低出口和建筑投资占比。

两国信贷都呈现爆炸式增长,而市场崩盘也都部分是因给过热经济降温的举措引发。

“中国似乎多多少少正在慢慢陷入债务-通缩陷阱,”澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚认为,他还补充称,中国当局需要更加积极地出售国有资产,以摆脱债务螺旋。

鉴于中国经济中的过剩现象,银行系统、民间及公共和准公共事业债务与股市之间难以说清但存在无疑的联系,股市大跌必然会让当局大为震惊。像我们能从其他经济体看到的,债务问题爆发点隐藏的深,但杀伤力可能极强。

两国的政策应对都是断断续续,中国在IPO政策、市场流动性操作以及对影子银行贷款问题处理方面都摇摆不定。

“但这需要很强的政治意愿,而这点目前来看是缺乏的,”刘利刚说。

这样应对股灾,问题或许和面子受损没太大关系,反而是在于仔细观察各个变数,以及这些变数之中哪些中国当局拥有最强的控制力。

中国决策者担心会像日本一样陷入通缩和经济停滞的陷阱。

**流行发债**

若说上次金融危机能提供什么教训,那就是操纵金融市场、期待实体经济跟进,要比改变实体经济并等待金融市场跟进更简单。

“他们对于日本的成功完全不感兴趣,他们最大的关注点在于日本的错误,”在中国的一位与中国监管当局有联系的日本消息人士3月曾对表示。

尽管央行先后降息四次,贷款限制也有放宽,但今年上半年银行放贷依然迟滞。不过最近几个月放贷有所回升,反映出银行在政府托市过程中发挥了融资作用。

中国对此可谓心领神会。

“日本和中国经济确实有很多相似之处,因此我认为,我们的经验有很多值得学习的地方。”

但就激活实体经济投资而言,债券发挥的作用更大,比如那些代表张家港暨阳湖生态园所有人发行的债券。

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全球投资者也看到中日两国之间存在某些比较危险的差别。目前全球经济成长疲弱,而中国对全球成长的贡献占到五分之二。许多跨国公司的成长完全靠中国带动。

占地4.25平方公里的暨阳湖生态园目前似乎已经处在疏于管理的状态。园区入口附近,有一排锁着门的商铺,其中有一家装饰着动漫英雄形象、但没有开业的游戏厅。商铺一些外墙的墙漆都已呈剥落状。

作为全球最大的商品消费国,中国经济放缓正在冲击到燃料和金属的价格,使全球面临通缩压力。

暨阳湖生态园的LGFV母公司–张家港市暨阳湖开发发展有限公司计划筹资10亿元人民币,为旧贷款进行再融资,其中包括生态园运营公司的1.2亿元人民币银行贷款,运营公司目前有进行再开发的计划。

日本经济陷入困境时,正值全球经济强劲增长之际,因此造成的国际冲击要小一些。

“我们的营业收入足以支应我们的成本,还能有一些利润,”生态园运营经理的一位助理在电话中对表示。

“日本在1990年代的经济崩溃在很大程度上局限于国内,仅对亚洲其他地区带来了一些冲击,”英国Oxford
Economics的首席分析师Adam Slater指出。

这位只透露自己姓季的助理没有提供任何详细的数据。负责运营暨阳湖生态园的公司是LGFV的下属企业,2014年前九个月的业绩为亏损。

“中国经济放缓的影响将…让全球经济在未来一两年内的总体增长状况都令人失望。”

张家港地方财政和经济规划局的官员拒绝就市政投资政策置评。

不过中日两国面对的情形存在着一些重大差异,而且可以从日本的经验中汲取教训,这不论是对全球投资者还是中国的决策层而言都是好事。

中国规模较小但生产率更高的企业仍很难获得融资。

中国股市规模与国内生产总值之比仅为40%,远低于日本当年的140%,所以对经济的影响没有那么大。中国以人均计算仍属于中等收入国家,城市化比例仅为55%,所以有充分的基建支出空间以支持经济。

由于当局暂停了IPO,使得这些公司无法进入主要股市融资,他们在银行也受到冷遇,因为银行更愿意向国有企业放款。

此外,日本当局的相应速度迟缓–货币宽松政策力度太小、出台也太晚,财政刺激也早早撤回–而且该国资本市场极易受到国际资金流动的冲击。反观中国,资本账户受到严格管控,而且当局会积极主动地应对问题。

这些小企业只好求助于非银行融资渠道,这包括从网络众筹贷款到民间贷款公司等渠道,据市场消息人士称,民间贷款公司提供的担保贷款收取的利率高达15-18%。

中国政府频繁地进行货币干预,并不时微调股市、楼市或者地方政府借贷的监管规定。虽然这些举措未必总是有效,甚至有时会适得其反,但在政府有需要时都会挺身而出。

“我们收到非常多的这类申请,”安德思资产管理公司的管理合伙人Barry
Lau说。安德思是众多在中国提供担保贷款的信贷基金公司之一。

中国与日本危机的比较图表:link.reuters.com/ryg55w

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中国股市近期暴跌对全球股市的影响图表:

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