美联储官员们的观点有了变化,美联储或许需要将利率降至-2%才能为美国经济复苏注入动力

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  FX168财经报社(香港)讯
前美联储(FED)经济学家表示,美联储应下调利率至-2%,远低于全球其他央行所预计的那样。

  有美联储通讯社之称的《华尔街日报》记者Jon
Hilsenrath称,美联储官员们意识到,经济增长缓慢,通胀低迷,利率可能长期维持在低位,需要迎接这种新常态,货币政策的处理方式要改变。今后,金融危机后使用的非常规工具如资产购买、承诺低利率可能会变得更常见。

  里奇蒙德联储前经济学家及政策顾问Marvin
Goodfriend周四(9月1日)在接受CNBC采访时表示,如果美国经济在未来几年陷入衰退,美联储或许需要将利率降至-2%才能为美国经济复苏注入动力。

  在金融危机后的很长时间里,美联储官员们都有这样的一个信念:美国经济会重拾温和增长,通胀会攀升到2%,利率会逐渐达到4%甚至更高的正常水平,他们可以用从前的办法来执行货币政策。

  Goodfriend现在是卡耐基梅隆大学的经济学教授,他引用美国自1960年以来美国8次经济萧条中的数据来佐证自己的观点。

  然而近来,美联储官员们的观点有了变化:上述场景可能不太会发生。当前,经济增长缓慢,通胀迟迟没有达到美联储目标,利率可能无法回到之前认为的正常水平,货币政策的处理方式需要改变。

图片 1(来源:FX168财经网)

  从旧金山联储主席John
Williams的观点上,可以看出上述变化。近日他表示,“新现实”给货币政策带来了巨大的挑战。Hilsenrath称,“新现实”可能和过去几年比
较相似。当衰退再次来临的时候,美联储可以再次动用非常规工具,如通过资产购买来压低长期利率、承诺利率维持低位。

  他表示:“在过去8次经济萧条中,美联储被迫将短期利率定在比长期利率低2.5%的水平上。目前美国10年期国债的票面利率是1.5%,这意味着若下一次萧条来临,美联储至少要将利率降至-1%。”

  这并不是说美联储年内不会加息了;目前很多美联储官员们都预计年内会加息。不过,这确实意味着,未来加息幅度不会大。美联储三号人物William
Dudley此前表示,货币政策很可能没有太大的紧缩空间。近年来,美联储官员们下调了联邦基金利率的长期水平,从此前的4%甚至更多,调整到3%甚至更
少。

  Goodfriend还指出:“在8次大萧条中,美联储有5次将联邦基金利率定在低于10年期国债利率3.5%的水平上。因此,如果美国再次遭遇经济萧条,美联储就必须将利率下调至-2%。”

  然而,在正常时期处于低位的利率,让美联储在经济陷入衰退时,没有太大空间降息。1980年以来的四次经济衰退中,美联储通常将利率下调5个百分点甚至更多,来刺激经济。未来,美联储可能只有通过其它工具,如资产购买、承诺低利率等方式,来应对衰退。

  至今还没有任何一家央行将利率下调至如此低的水平。瑞典央行是较早采用负利率政策的,其当前利率为-0.5%,日本央行(BOJ)今年初开始将利率设置为-0.1%,欧洲央行早在2014年就实施了负利率,目前利率维持在-0.4%。

  美联储最后一轮QE,使得其持有的资产组合从2.6万亿美元增加至4.2万亿美元。国际评级机构标普称,这一轮QE增加了190万个工作职位,让失业率下降了1.3个百分点。从这个意义上来说,QE3是有效的。

  目前美联储仍处于正利率阶段,美联储上一次加息是2015年12月,也是2016年以来的第一次升息,该次加息将美联储的利率由0.25%上升至0.5%。

  从美联储多位官员的表态来看,负利率是他们最后才考虑的措施。目前看,负利率在日本并不是非常有效。

  可以肯定的是,Goodfriend认为美国经济短期内不会陷入衰退,并表示今年年底前美联储将再次加息。

  美联储高级经济学家David
Reifschneider在研究论文中称,资产购买和低利率承诺,将使得美联储能够应付相当严重的经济衰退。哪怕面临10%的失业率,用这两种工具也可
以了。美联储可能需要再购买2~4万亿美元的证券。不过,该论文也指出,不能排除这些货币政策工具不奏效的可能。

  Goodfriend进一步表示:“美国已经接近充分就业,且通胀也朝着既定目标前进。我认为美联储需要防止通胀过快上涨,并缓慢加息以证明其对就业仍有一定的关注度。”

  本周,Jackson
Hole全球央行大会将要召开。这次会议的题目是:为未来设计有弹性的货币政策框架。会议上,除了将讨论经济衰退的挑战,还会讨论货币政策如何在低利率环境下执行。

  校对:冷静

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