他在给理财周报记者发来的短信中表示,进入2011年二季度以来

  强势股补跌,先行下跌板块明显止跌,上周的市场,底部迹象得到了强化

  文/《投资与理财》记者叶辉

  每经记者 支玉香 发自深圳

  理财周报记者 张伟湘/文

  “等了一年多,大盘蓝筹也该动一动了。”进入2011年二季度以来,机构对于大盘蓝筹的看法更加一致。

  新年伊始,市场并未迎来开门红,本周仅三个交易日上证指数下跌1.64%,深成指下跌3.19%,小盘股指数下跌更惨重,创业板指下跌超过8%。

  7月2日,大盘在再创一年来新低后,出现久违的急剧反弹行情。

  细心的投资者发现,进入4月份之后,追求绝对收益的私募基金也开始公然唱多大盘蓝筹。在此之前的一季度,公募基金就一致唱多大盘蓝筹股,不过这些股票表现平平。二季度投资策略报告显示,低估值的大盘蓝筹还是公募基金的首选。

  本周五,上证指数走出了2132点的新低,但尾盘走高飘红。对于后市基金经理并不乐观,认为政策仍未放松,高估值板块还要再度调整,短期不太可能反转,而中长期股市下行风险小于2011年。对于即将拉开的年报大戏,基金则着眼业绩超预期的个股。

  弱势中,下跌就是最大的利好,当2300点真的来到投资者面前的时候,市场的分歧仍没有消弭的迹象。

  公募和私募集体看多,大盘蓝筹股票的春天,真的要到了吗?

  风险主要来自业绩冲击

  上海阜盈投资董事长张卫民表示,目前股市还远没有见底,并不是介入的良机。他在给理财周报记者发来的短信中表示,“现在只是长期熊市的第二段,估计两年之内都见不到3000点,而明年市场将在2000点以下构筑底部。”

  市场分析:蓝筹股价值回归

  本周,估值较高的创业板、中小板遭受“血洗”纷纷大跌,但业内人士认为高估值板块的调整并未结束,市场下行风险主要来自业绩冲击。

  如果投资者还有印象的话,今年3月当大盘还在3000点左右徘徊时,张卫民即表示股市已呈现“三高”特征,建议投资者立即撤出股市。

  今年业绩良好的南方基金,在近日发布的2011年二季度投资策略报告中,明确提出了“蓝筹股价值回归”的观点。这个观点,得到了不少基金公司的认同。

  南方基金(微博)首席策略分析师杨德龙(微博)在接受《每日经济新闻》记者采访时指出:“近期市场结构性下跌的特征非常明显,以银行、地产、石油石化为代表的大盘蓝筹股因为估值极低表现出很强的抗跌性,而估值较高的中小板和创业板股票跌幅较大。这是市场进入熊市最后下跌阶段的显著特征,高估值板块仍有一定的下跌空间,市场才有望见底回升。”

  而市场知名技术派人士曾玉坤则认为,目前已是短线的最后一次大跌,一个月前,他在写给投资者的分析报告中就称,短期底部不会高于2400点,但也不会低于2300点,在7月的反复震荡后,8月股市有望迎来长期的上扬。

  今年阶段性基金业绩冠军长城品牌就是靠大盘蓝筹取得领先地位。基金经理杨毅平指出,2009、2010年中小盘概念个股涨幅过大,而大盘蓝筹股却一直在历史底部徘徊,市场形成“冰火两重天”的态势。“去年11月份,代表中小盘股票的中证500指数超越2007年10月份上证指数6000点的水平,而蓝筹股的估值水平却下降到2008年金融危机时候的水平”。2010年底,长城品牌基金股票仓位高达91.20%,其重仓品种多是大盘蓝筹。

  同时他认为,从目前情况来看,市场估值虽然已在历史底部,但是在经济和企业利润持续下降的环境下,政策依然是目前主导市场的重要因素。短期来看,在政策真正放松之前,预计市场将维持底部震荡的走势。一季度往往是信贷投放较为集中的时间,关注资金面的变化,如果流动性有较为显著的改善,则市场单边下跌的走势有望有所改观。

  不错,最近市场的确出现了阶段性底部的特征,至少从权重板块和题材性板块之间的联动关系可以初步证明这一点。强势股补跌,先行下跌板块则出现明显的止跌迹象,上周的市场,这种迹象某种程度上得到了强化。

  2010年6月,在经过缜密分析后,杨毅平做出市场接近底部的结论,并果断加仓。他当时投资的主要品种,就是低估值的蓝筹股,虽然去年下半年他也曾感到郁闷,但今年以来的市场走势印证了他的判断,大盘蓝筹股获得了估值向上修复的机会。

  上投摩根近期发布的2012年年度投资策略报告显示,从上市公司盈利来看,在全年经济增速继续下行的环境下,上市公司业绩一致预期下调的风险大于2011年。市场的下行风险主要来自业绩冲击。预期2012年上半年延续弱市震荡格局,年中随着经济政治环境的明朗,市场情绪和资金面有改善契机。

  金融、地产的强势和创业板、中小板的弱势正在构成资金翘翘板的一端,只是,持续的时间难以得知。

  风险预测:下跌空间不大

  博时基金(微博)的基金经理马乐认为,短期看,资金面未出现市场预期的宽松,降低存款准备金率仅仅是对冲了外汇占款的下降。同时,住宅限购等调控政策仍将持续,市场越来越担心投资硬着陆所带来的负面影响。而这两方面的担心短期内或许不会有根本的缓解,所以市场反转估计仍需一定的时间。

  金融、地产不跌反涨

  大盘蓝筹的安全边际比较高,下跌空间不大,这是机构比较一致的看法。

  在对中短期谨慎的同时,基金则相对看好长期。上投摩根认为,A股市场整体估值已经处于历史底位,一些高股息率的大盘权重股处于底部区域;而中小板、创业板仍有估值下调空间,大市依然会比较纠结反复,但可以确定的是,流动性环境比2011年改善,风险回报率下行有利债市。而股市估值下行的风险会小于2011年。

  在7月2日上证综指惊天逆转,急剧反弹2.7%的行情中,金融和地产无疑是引领大盘上扬的主力。虽然有投资者认为这与即将于7月6日开始申购的中国农业银行有关,但是,更多的投资者宁愿相信这是由金融和地产内部估值的驱动。

  南方基金首席策略分析师杨德龙指出,蓝筹股目前估值很低,即使下跌,最多10%也就跌到头了。他以银行和地产股为例,地产股的利空都出得差不多了,下跌的空间不大,风险很小,而它们一旦上涨,想象的空间则很大。

  近期可关注年报业绩

  深圳东方富海高级合伙人梅健对理财周报记者说,目前大盘的整体估值只相当于17倍市盈率,不少板块的市帐率也达到比较吸引投资者的地步,例如银行板块,市账率只有1.5倍左右,如以常用的衡量地产板估值的每股净资产值判断,不少地产股也接近破净边缘。

  上海重阳投资是目前国内最大的阳光私募,管理着70亿左右的资金。重阳投资合伙人兼研究部主管陈心指出,股市存在结构性泡沫,重阳投资不看好中小板和创业板,而看好低估值的大盘蓝筹。因为整体来看,小盘股成长性和估值还没有到被低估的程度,市盈率还很高,而未来三年内,业绩能否明确增长是个问题。

  2011年这个复杂而艰难的年份,不确定性让普通投资者和专业机构都感到头疼。上投摩根认为,2012年应寻找确定的价值和确定的成长。

  中国农业银行是最近即将挂牌的金融股之一,作为对该银行上市的支持,中国银行、建设银行等其他银行股等融资需求某种程度上都对推迟,市场对此的保守估计是,仅内地对于农行的申购,市场就将冻结高达1万亿元的资金。

  重阳投资指出,在大盘蓝筹中,看好行业内的龙头公司,与内需相关的、增长确定的、具有国际竞争力并且被低估的优势企业。比如家电、金融、地产、医药、食品饮料,当它们之中一些个股增长确定性比较高,估值比较低时,都值得选择。例如近期食品饮料、医药、消费等股票跌得比较厉害,有一些股票股价已经低于其价值了。

  首先,把握中长期转型经济中的结构性机会,如必需消费品、新潮电子、替代能源(天然气)、现代服务业(文化传媒、软件、环保、医疗服务)、医药等需求端确定的成长股;此外,高股息率的金融、水电、铁路运输、石化,NAV安全垫充分的地产企业等确定价值的行业值得关注。最后,可适当关注周期性行业波动机会。

  市场资金介入金融和地产最明显的佐证就是在两市113只地产股中,7月2日当天仅有4只下跌,1只停牌,3只无涨跌,其余105只全部上涨。而在金融板块中,除了停牌的2只个股外,其余30只个股全部上涨。

  长远布局:蓝筹仍然较便宜

  博时精选股票基金经理马乐则认为,虽然盈利增速仍未见底,但估值有望率先反弹,建议关注估值较低的金融地产等早周期板块。

  即使是以传统的追逐板块中的龙头股的角度分析,这种资金的流入也是值得关注的。招商地产(000024.SZ)、保利地产(600048.SH)、万科A(000002.SZ)和金地集团(600383.SH)是国内市场占有率较大四家地产商,自今年5月开始,万科A一直在6.9元至7.8元的箱体内运行,即使是大盘的下跌似乎也暂时难以改变这种迹象,7月2日,该股的收市价是6.93元,仍在箱体之内。

  尽管最近蓝筹股涨了一些,但在基金公司看来,这些股票依然还很便宜。

  2011年结束后,上市公司的年报将陆续发布,公募基金选股的注意力又将放在最新的企业经营数据上。在自下而上精选个股原则指导下的基金,将怎样从年报中解读个股价值呢?

  保利地产的表现也非常类似,5月至6月,是大盘下跌比较迅猛的时期,不过,保利地产的下跌幅度仅有11%左右,跌幅明显小于大盘。

  长城基金日前发布的二季度投资策略指出,银行板块业绩超预期,在政策稳定、经济增长无碍的条件下,有望估值回归。此外,对于已经反应了政策紧缩效应和未来增长担忧的板块,如汽车和家电,在消费升级、城镇化的背景下,其销售业绩的超预期也将带来板块的估值修复;在通胀的背景下,尤其是经济增长动力依然充足的条件下,结合我国的能源结构以及日本大地震对世界能源规划的影响,看好能源尤其是煤炭板块。

  南方基金杨德龙对《每日经济新闻》记者表示,本月起上市公司年报开始披露,投资者可以关注业绩超预期的个股。

  梅健说,地产的止跌也许反映了一个大市底部的迹象,“最近我与不少券商的策略分析师交流过,最悲观的看法是大盘向下还有10%至20%的空间,但是,不少分析师没这么悲观。有观点认为,这一轮股市的大跌可能与股市需要重新股值有关。”

  在2011年年度策略报告中,新华基金就判断,不同板块之间的巨大估值差异将逐步回归均衡,大小盘的估值差距会逐步回到常态区间。

  天治基金(微博)宏观策略分析师寇文红认为,中游强周期性行业、下游高估值股票、中小盘和创业板继续挤泡沫的过程还没有结束。因此建议近期继续耐心等待,配置少量低估值大盘蓝筹股
(银行、类债券的铁路股、债券),回避业绩预期不佳的强周期、高估值股票、中小盘和创业板股票。

  银行股吸金

  新华基金认为,目前看来,经过第一季度的市场调整,先前估值较贵的医药、食品饮料、电子、零售等板块,估值已经回落到合理的价值区间,中小盘的估值差距在缩小,创业板和中小板的估值渐趋接近。有稳定业绩增长的低估值品种成为当下投资的首选,因此,金融、地产、建筑建材等低估值蓝筹板块受到市场青睐,目前,低估值的周期类板块仍可关注。

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  股市悄然进行中的重新估值可能与经济结构的调整有关,“我国以前的GDP增长长年维持在10%以上,导致市场可以给个股数十倍市盈率的估值,而如今由于经济结构调整,GDP增幅由两位数下降至单位数,相应股市的估值就会有所下调。”梅健说,“下调到哪个程度没有人能说得准,但是从3至5年的周期看,目前大盘处于底部区间还是大概率的。”

  投资重点:周期性行业受青睐

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  目前,除地产板块外,前文所述的金融板块也值得关注,近期,以保险股、银行股为首的金融股在海外市场上已获得了远高于内地市场的估值,除了溢价率在90%以上的中国银行外,工商银行、建设银行、招商银行、民生银行的H股几乎都比A股贵20%。这从侧面说明,在海外投资者眼中,中资金融股具有独特的价值。

  如果蓝筹的春天要到了,投资者该如何布局?哪些行业是机构重点关注的呢?

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  • 2012年基金公司投资策略

  事实上,中资银行是在2008年金融海啸后少数仍有盈利的银行。即使是对市场比较悲观的张卫民也表示,今年7月至8月,市场将有一次比较好的交易机会,届时,作为基金的首选,银行股预计将有较好的表现。

  据私募排排网研究中心调查显示,3月蓝筹逐步走强,周期性行业开始进入机构法眼,金融、地产等周期性行业成为私募重点关注的对象。55.88%私募看好金融的投资机会,房地产和钢铁也各有14.71%私募看好。众多私募认为,市场可能会出现阶段性的风格转换,周期性个股存在估值修复机会,低估值是最大的吸引力,而低估值的银行也顺理成章成为私募的首选。

  不过,在这一次市场调整中,似乎有一个板块并不如人意,那就是前期被热捧的中小板和创业板。7月2日当天,两市领跌的生物医药板块中,大部分都是中小板和创业板个股。

  装备制造成为私募另一个重要选择品种,32.35%私募看好,估值和成长性是私募考虑的重要因素。作为私募一直都重点配置的新兴产业、消费和医药,都出现了较为明显的被抛弃趋势,分别有23.53%、11.76%和14.70%私募看好。特别是消费和医药,高估值是被阶段性抛弃的重要原因,而私募预期风格转换的出现,也是三大行业阶段性受冷落的原因。

  “创业板的下跌将是不可避免的。”知名私募基金经理吴国平对创业板的高估值一直抱有戒心,“主板的个股面临熊市时,跌至几元还没有退市之忧,而创业板个股则随时都有因交易量缩减或其他原因而退市的风险。”

  而对公募基金来说,除了金融和地产比较一致看好,其它行业则各有看法。

  “牛市时创业板可以因为题材和概念充满泡沫,而在熊市,跌得最厉害的也将是创业板。”

  上投摩根基金认为,估值是今年的主要矛盾,将继续围绕低估值进行行业配置。下一阶段将坚持以金融地产为核心,继续挖掘传统产业的重估机会。上投摩根投资经理杜猛在接受媒体采访时更是坦言,看好银行股在二季度的表现,低估值的大盘蓝筹板块在二季度值得期待。

  耐人寻味的是,在这一轮调整中,已有多位公募和私募基金经理录得浮亏。其中“最牛”公募基金经理王亚伟旗下基金浮亏10%,“最牛”私募基金经理罗伟广在2500点已建了8成仓位,迄今浮亏了100多点。

  华富基金看好以金融、地产、机械、建材为代表的低估值、强周期行业的表现,认为该行业的表现最初为估值水平提升,伴随景气回升开始,进而表现为盈利水平的提升。此外,金融行业也将在市场面分享经济预期改善带来的估值改善。

  “2010年的股市就是专收聪明人的地方。”一位不愿意透露姓名的私募基金经理对理财周报记者说,“我和王亚伟很熟,对他的投资我不会发表评论。但每一个人都要敬畏市场。”

  在具体行业配置上,南方基金认为,今年行业配置的重要性显著提高,二季度蓝筹股的价值回归,重点配置行业有四个方面:一是随着通胀见顶、政策担忧减缓,逐步加仓低估值的金融、地产等板块;二是继续看好工程机械、汽车、电力设备等先进制造业;三是看好具有定价权、具抗通胀特征的酒类、原料药等;四是看好主题投资,关注替代核电的风电、太阳能等新能源板块。

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