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使积极准备募集的阳光私募暂时止步,信托公司收取管理费和业绩报酬的比例

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上周我们推出了解密私募系列的第一篇,该文受到了读者的一致好评,后台留言如潮水,希望玄甲金融能针对这个系列推出更多的内容。风流倜傥、玉树临风的玄甲金融一向从谏如流,今天我们就推出解密私募系列的第二篇:谈谈私募业绩报酬的两种计提方式,带你一窥这它们背后的奥秘。

  业内人士担心,证券投资类信托产品将遭“遗弃”

有什么正规赌钱网站 ,图:私募人士也承认,对良莠不齐的阳光私募设立门槛是必要的。IC 资料

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  证券时报记者 桂衍民

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私募业绩报酬计提背后有玄机

  本报讯
今后,包括阳光私募在内的证券投资类信托业绩分红将面临两扇“铁门”,即必须满足盈利且在清盘时方可提取业绩报酬。对此,信托公司、阳光私募投资顾问表示,面对如此“一刀切”的规定,即使是股神巴菲特来操作也难免会“饿死”,国内证券投资信托产品将被投资者“遗弃”。

  今年以来A股的大幅反弹,让私募基金从“冬眠”中苏醒。但春节后中国银监会的一纸“指导令”,使积极准备募集的阳光私募暂时止步。一位私募人士昨天表示,由于信托公司要评估银监会的“指导令”,其准备募集的证券投资信托产品暂时不能发行。

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十大靠谱网赌app ,  日前,中国银监会下发的《信托公司证券投资信托业务操作指引》第十八条规定,信托公司管理证券投资信托,可收取管理费和业绩报酬,除此之外不得收取其他任何费用。信托公司收取管理费和业绩报酬的比例,须在信托文件中事先约定,但业绩报酬仅在信托终止且盈利的情况下收取。

  阳光私募募集受阻

近几年,阳光私募如雨后春笋般发展,很多高净值人士纷纷将自己的资产分配到了私募产品中,然而,很多投资者对私募业绩报酬提成方式并没有深入了解,还有因此导致管理人和投资者之间发生矛盾的事件,令人非常遗憾。

  “按照该文件的精神,信托产品提取业绩报酬必须同时满足盈利和清盘两个条件,缺一不可。”西南财经大学信托与银行理财产品专家李勇对此如此解读。李勇表示,新规定有其合理性,因为之前很多信托产品亏损了业绩报酬却还在继续提取,但按照新规,信托产品盈利但没到清盘期都不能收取业绩报酬,若没有盈利则没有提取业绩报酬的可能。

十大网赌靠谱平台 ,  在大盘的持续反弹中,沉寂了一年的阳光私募今年表现强势,同时借市场东风加快募集的脚步。

前段时间,曾经号称「公募男神」的上海猛犸资产管理有限公司明星基金经理陈扬帆就摊上事儿了:因为在赎回封闭期内3次计提业绩报酬,且3次计提没有以任何形式告知持有人,而计提业绩采用了业内非常少见的「缩份额法」,导致其遭到了业界的抨击,还招致基金业协会的调查。

  而深圳某阳光私募投资顾问了解该规定后表示难以置信。他说,如果按此规定,即使“股神”巴菲特在中国恐怕都要“饿死”,因为巴菲特发行的信托产品都是几十年甚至没有期限的产品。“如果照此执行,国内证券投资类信托产品销售将受到较大冲击,投资顾问也会失去参与的兴趣。”

  根据国金证券基金研究中心的最新统计,今年1月份具有完整自然月度净值披露的50只证券投资类私募基金产品(非结构化)平均月收益率为4.87%,其中重庆国投·金中在近一个月(2008.12.26-2009.1.23)获得15.53%的绝对收益,大幅超越同期上证指数和沪深300指数涨幅。

猛犸资产管理公司的是是非非并不是玄甲想要探讨的话题。我们关注的点是:猛犸资产管理公司的问题出在业绩报酬计提方面。今天玄甲金融就和大家聊一聊关于私募业绩报酬计提的几种方式,从而让投资者搞清楚私募业绩报酬计提方式的来龙去脉,不要吃了糊涂亏。

赌博十大排名官方网站 ,  “新规一刀切的做法,对市场上现有的很多长期健康产品不利。”南方某信托公司信托部副总接受采访时表示,存续期较长的产品难保证长期赚钱,而期限越长的产品盈利波动幅度一般越大,信托公司能做的就是保证投资人可以随时卖出,而不是长期的盈利。而另一位信托公司的副总也表示,如果真按新规执行,那市场上的证券投资信托产品可能大多会被投资人“遗弃”。

  在市场投资信心开始恢复、投资人气再次聚集之时,不少“阳光私募”开始考虑重启募集工作。

其实,无论从国内还是国外看,业绩计提都有一定的标准。就拿美国等发达国家而言,他们在计提业绩之时,有几条原则,比如:

澳门大赌场手机版 ,  不过,对上述新规也有赞成者。去年刚刚清盘的某证券投资信托投资顾问就表示,监管层早该如此规定了,投资者亏损但投资顾问照样提取业绩报酬的规则本来就不合理。“必须把信托公司、投资顾问和投资者三者的利益捆绑在一起,否则信托公司和投资顾问就难保证将投资者的资金当作自有资金来呵护。”

  “这个时间发行应该比较好。”一位私募基金说。

1.基金投资业绩必须与合适的比较基准进行比较来确定管理费率;

&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  事实上,在过去一年受制于市场环境而暂缓发行的一批阳光私募,都已在积极筹备募集工作。

2.对管理费率大小及其上下浮动区间均无限制,但一定要符合对称原则,即管理费因投资业绩而得到的奖惩(上下浮动)必须对等;

全球网赌十大平台十大赌博信誉平台 ,  在市场投资情绪水涨船高之时,中国银监会推出了《信托公司证券投资信托业务操作指引》,对以信托形式存在的阳光私募业务进行规范,刚刚苏醒的阳光私募被泼了一盆冷水。

3.投资业绩与基准应在一段预设定的期间进行比较(一般3年);

国际正规十大赌博排行 ,  “我们今天早晨都在讨论这个规定,据我所知,现在是没什么新发的证券投资信托产品了。”上海一家知名阳光私募基金的投资经理昨天告诉早报记者。

网赌哪个平台安全正规 ,4.计提管理费时,使用预设定期间内(比如3年)的平均资产规模。

  “一年一清盘”争议?

国际上通常遵循的基本原则是利益一致的原则。私募基金的业绩报酬,一般标准是盈利的20%,有一些私募可能达到30%。一般来说,投资人要将盈利部分的20%分给私募管理人,这也是国际上私募基金业绩提成的通常标准。

  私募基金经理争议最多的是“指导令”中第十八条规定:信托公司管理证券投资信托,可收取管理费和业绩报酬,除此之外不得收取其他费用。信托公司收取管理费和业绩报酬的比例,须在信托文件中事先约定,但业绩报酬仅在信托终止且盈利情况下收取。

关于这部分计提比例,无论是国际上还是国内,基本上争议不大的。不过,提成比例差异虽然不大,但计提方式不同,投资者得到的收益也就有所不同。

  “这条最狠!”私募基金经理们对这一说法表示惊诧:这一做法可能导致众多私募基金劳碌一年,颗粒无收。“饿死巴菲特”的说法,至此在阳光私募界不胫而走。

计提方式体现管理人价值观

  目前,私募基金经理不仅收取管理费,还会按一定比例与投资者分成业绩报酬。业绩分成的部分通常根据合同按月计提积累,其余部分再按季度或者年分配,不少信托产品是以一年期计算收益。而按照“指导令”,私募基金要收取报酬,就必须要实现盈利并且终止信托合同。

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  “这一现实,根本不具备可操作性。”一位私募基金人士分析。该人士指出,按照新规,为了享受年度收益以确保“不饿死”,赚钱的私募必须在年末将产品清盘,在取得收益后再次募集产品,“这相当于所有公民每年都要去上一次户口一样。”

从大方向上来说,私募基金业绩报酬的计提方式主要有定期(高水位法)不定期(赎回或清盘法)两种。

  然而,由于国内信托产品是审批制而非备案制,清盘之后的阳光私募产品或面临不能复生的局面;此外重新募集产品发行成本较高,路演费用不菲,这也给阳光私募带来生存压力。

所谓高水位法,就是基金份额累计净值在每个业绩报酬计提日创造新高时,计提超过历史业绩报酬计提日基金份额累计净值最高值部分的一定比例(一般为20%),作为业绩报酬,并从基金资产中扣除。

  “一年一清盘也不利于长期投资,这意味着阳光私募基金的资产配置最长以一年期考虑,很多产品或许在9个月、6个月、3个月的时候,就必须考虑资金退出了,这等于是鼓励短炒。”有私募基金抱怨。

高水位法很重要的一点是,就是仅当基金业绩超过了基金历史最好水平之时,基金经理才能根据收益计提相关的报酬。举个简单的例子,某个基金历史最好的成绩净值是1.4元每份,第二年净值回落至1.3元每份,虽然第二年该基金相比发行价还盈利30%,但是,该基金经理却得不到业绩提成。因为第二年基金净值,并没有超过第一年1.4元每份的数值,只有当该基金净值超过1.4元每份高水位,比如第二年的基金净值为2.0,该基金才能计提业绩报酬,但「高水位」也相应提高到了2.0。

  目前,各路阳光私募都在观望,不少私募人士分析,由于该项措施的不可操作性,可能被重新修改完善。有私募则表示,由于2008年的单边下滑,目前满一年期的阳光私募多数没有盈利,暂时并不担心收益分成问题,而个别获取大幅超额收益的阳光私募,会否以先“清盘”、再募集的方式进行收益了结,将给整个行业带来示范意义。

对于高水位法,很多私募界人士支持这种计提方式,因为这种业绩报酬计提方式,可以更好地激励基金经理,做好投资,使管理人与投资者利益,至始至终保持一致。当前,已经有不少阳光私募采取了「高水位」计提方式,其实,是为了能让客户得到更多的收益。偷偷告诉你,玄甲金融发行的私募产品,采取的就是高水位法的计提方式。

  发“令”时点受关注

但有部分人士对此有不同的看法。有人认为,这种业绩计提方式,并不是适合A股市场。因为我大A股向来都是大起大落,牛短熊长,而且,由于机制不完善,在市场大幅杀跌的情况下,市场参与者无法采取有效的对冲机制规避风险。因此,如果产品净值一旦在大牛市中创下历史新高,这将对私募未来业绩造成巨大压力,因为要想超越此净值,对于私募管理人而言,挑战极大。

  本次“指导令”出台的时间,受到市场各方关注。从公开信息来看,其是在春节过后推出。

另外一种计提方式是赎回或清盘法,这种方法就是当客户全部赎回或基金清盘时,如果基金净值超过初始净值,则按照超过初始净值的一定比例(一般为20%)作为业绩报酬,并从基金资产中扣除。赎回或清盘法,是当前业界普遍采取的计提方式。

  “在市场热情高涨时推出,监管部门可能是担心阳光私募在高点募集的投资亏损风险。”一位私募人士分析。

业绩报酬扣除的方式有缩减净值和缩减份额两种,缩减净值是原则、主流,缩减份额是例外、支流。

  另有私募人士告诉早报记者,由于目前国内各路阳光私募确实也存在良莠不齐的现象,在去年资本市场出现大幅下跌、一些阳光私募亏损出局的背景下,监管部门对阳光私募在市场的大幅反弹之时进行行为规范,有利于市场的健康发展。

很多产品在设计之初,就可以看出管理人与投资者利益是否保持一致。对于私募基金来说,选择何种计提方式,在玄甲看来,体现了管理人的价值观。比如,一些新私募管理人在计提的时候,采取「缩份额法」的方式进行计提,就存在利益动机和倾向,因为这涉及到避税、份额无偿让渡等问题。此外,从计提频率同样可以看出,利益是倾向管理人还是倾向投资者。比如,每月一次、每季度一次、半年一次、一年一次都是不一样的,如果计提频率过高,将会降低投资者收益的不确定性。

  根据《指引》要求,信托公司所聘请的私募基金作为第三方顾问,必须是依法设立的公司或合伙企业,且没有重大违法违规记录。该私募基金必须有合格的证券投资管理和研究团队,团队主要成员通过证券从业资格考试,从业经验不少于3年,且在业内具有良好的声誉,无不良从业记录,并有可追溯的证券投资管理业绩证明。而且该公司的实收资本金不低于人民币1000万元。 

目前高水位法和清盘法均有私募在使用,使用何种计提方式是投资者和私募管理人互相协商的结果,两者各有利弊,但从计提方式中却可一窥私募管理人对投资者利益的重视程度。这也是玄甲金融为何会说计提方式体现着管理人的价值观。

  目前阳光私人投资管理者主要有几类:一是以明星基金经理由公募转投私募而成,这些基金经理有过去的业绩作为支撑;部分是早期由券商或投资机构出身,从事私募多年,部分已具备一定的公开业绩数据;还有一部分“民间高手”。

行文至此,这篇文章已经写完了。玄甲金融想在最后补充一点历史资料:其实,早在2009年,银监会就已正式对阳光私募的业绩报酬提取办法进行了规范,将盈利与清盘作为提成的必要条件。

  “对阳光私募进行门槛设置还是必要的,比如房地产信托可以通过担保或抵押等进行发行,证券投资信托没有任何凭证,任何人都可以进入,肯定会有风险。”市场资深人士昨天说。

所谓的银监会新规,是一份名为《信托公司证券投资信托业务操作指引》的文件,其中第十八条明确规定:信托公司管理证券投资信托,可收取管理费和业绩报酬,除此之外不得收取其他费用。信托公司收取管理费和业绩报酬的比例,须在信托文件中事先约定,但业绩报酬仅在信托终止且盈利情况下收取。当时业内对此褒贬不一。

  在对阳光私募进行规范的同时,不少私募人士都提到待遇公平问题。有私募人士提出,对公募基金,并没有要求必须在基金盈利或存续期结束后才能提取管理费,而银行理财产品可以公开宣传投资收益率,初步发展的阳光私募在受到规范的同时,也应取得相应的合法地位以及竞争环境。

7年过去了,阳光私募得到了迅猛的发展,作为大资管的重要组成部分,也得到了监管层的正名。

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